¿Cómo funciona el proceso de IPO? Una mirada interior a convertirse en una empresa pública

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Anonim
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Hemos hablado sobre los riesgos de invertir en empresas privadas. Ahora hablemos sobre cómo invertir en OPI y cómo funciona el proceso de IPO.

Hacer públicas las empresas privadas fue una gran parte de mi trabajo cuando trabajé en el departamento de renta variable en un par de grandes bancos durante 13 años. El conocimiento es riqueza y estoy aquí para compartir mi experiencia de primera mano sobre el proceso de la oferta pública inicial para ayudarlo a ser un mejor inversor.

EL PROCESO DE IPO

IPO significa Oferta Pública Inicial, un proceso en el que las empresas privadas se registran en la SEC para vender normalmente desde el 5% hasta el 20% de su empresa en forma de nuevas acciones (primarias) a los inversores públicos. Una vez que la compañía se haga pública, sus acciones cotizarán en NYSE, NASDAQ o AMEX.

Los principales inversores de OPI son grandes fondos mutuos, fondos indexados y fondos de cobertura. Si los inversores minoristas quisieran participar en una oferta pública inicial activa, por lo general no podrían hacerlo, a menos que compren el fondo que compró la oferta pública inicial. O bien, el inversor minorista tendría que esperar hasta después de que las acciones comenzaran a negociarse, muchas veces perdiéndose en el "IPO pop".

Con los años, cada vez más corretajes en línea ofrecen acciones de IPO a sus clientes, pero las asignaciones son aún bastante pequeñas.

¿Por qué una empresa quiere una oferta pública inicial?

  1. Levante más capital para el crecimiento.
  2. Liquidar a los accionistas (retirar los primeros inversionistas, la alta gerencia, los empleados de rango).
  3. Para ganar más publicidad y prestigio a fin de atraer más negocios y talento.

Debido al fácil acceso al capital privado y la rigurosa regulación que alguna vez fueron públicas, en la última década, muchas empresas privadas han retrasado su salida al público. Después de los escándalos de Enron y WorldCom, el Congreso en 2002 nos dio Sarbanes-Oxley, una ley federal que establece nuevos y más altos estándares para las compañías que cotizan en bolsa. Como empresa privada, tiene mucha más libertad para hacer lo que quiere.

¿Por qué un banco de inversión querría hacer pública una empresa?

  1. Matrícula. Los bancos de inversión generalmente ganan tarifas del 4 al 5 por ciento en OPI de más de $ 1 mil millones, pero las ofertas de Silicon Valley tienden a tener una prima. Las ofertas públicas de tecnología de Estados Unidos de al menos mil millones de dólares tuvieron una tarifa promedio del 5,8 por ciento entre 2000 y 2012, en promedio, según los datos de Thomson Reuters. Aunque Facebook logró que los bancos de inversión cobren solo 1.1%. Eso aún ascendía a $ 176 millones en honorarios para el sindicato.
  2. Prestigio. Si puede ser el suscriptor principal de Google, Facebook, GM o Alibaba IPO, ganará mucho prestigio y ganará muchos negocios futuros, especialmente si el acuerdo sale bien.
  3. Para hacer felices tanto a la gerencia como a los inversores. Si un banco de inversión tiene un precio demasiado bajo, terminan por no obtener una cantidad óptima de dinero del público para la empresa. Si un banco de inversión da un precio demasiado alto, corre el riesgo de perder dinero de sus inversores institucionales y ponerle cara a la gerencia. La salida a bolsa perfectamente orquestada es aquella en la que se genera una cantidad máxima de dinero para la empresa, mientras que muestra una ganancia del primer día de ~ 5% -10%, mientras que nunca se rompe el precio de emisión mientras la acción se cotice en bolsa.

Recuerdo que trabajé en el sindicato con mis colegas de EE. UU. Durante la oferta pública inicial de Google en 2004. Llevamos a la empresa al público con un límite de mercado de $ 23 mil millones después de recaudar $ 1.9 mil millones. Mientras tanto, Facebook se hizo pública en 2012 con un límite de mercado de $ 100 mil millones después de recaudar $ 16 mil millones.

Las empresas privadas se hacen públicas más tarde debido a todo el dinero privado chapoteando. Sin embargo, todavía hay una ventaja de IPO si puede ingresar al precio de salida a bolsa después de que la acción comience a negociarse.

Consulte la tabla a continuación que muestra la diferencia de rendimiento si compró a precio de salida a bolsa en lugar de comprar después de que las acciones comenzaron a cotizarse.

La ventaja de IPO, tabla de GRAPHIQ
La ventaja de IPO, tabla de GRAPHIQ

QUE VER EN UNA OPI

1) Sin historial operativo público. La gerencia ciertamente ha sido entrenada por los banqueros para prometer poco y entregar en exceso las ganancias trimestrales de la compañía, pero simplemente no se sabe con certeza cómo funcionará. Puede leer todo el prospecto que desee. Todos los datos financieros son del pasado. Los propios analistas de Wall Street están adivinando los ingresos futuros, las ganancias operativas y el flujo de caja de la compañía.

2) La cantidad de acciones secundarias que se venden. Las acciones secundarias son acciones existentes que están en manos de la administración, los empleados y los inversores. Si la compañía está vendiendo un gran porcentaje de acciones secundarias, esto significa que están cobrando a expensas del inversionista público participante. Es una buena señal si la gerencia no vende ninguna acción porque eso indica la creencia a largo plazo de la gerencia de los inversionistas en la compañía.

3) La duración del período de bloqueo antes de que los iniciados puedan vender. Es posible que los inversores internos no vendan acciones durante el día de la oferta pública inicial, pero podrían descargar una gran cantidad de acciones desde la primera oportunidad que tengan. Cuanto mayor sea el período de bloqueo, mejor. La duración estándar de bloqueo para los iniciados suele ser de 6 a 12 meses después de la salida a bolsa. La realidad es que durante cualquier oferta pública inicial, generalmente hay una mezcla entre acciones primarias (nuevas) y acciones secundarias (acciones existentes). La mayoría de las acciones ofrecidas son acciones primarias.

4) Cualquier re-presentación de información. Una vez que la declaración de registro de una compañía (documento IPO) se archiva con la SEC, existen todo tipo de reglas sobre lo que la compañía puede o no puede decir al público durante el "período de silencio". Todo lo que se puede decir debe estar en el prospecto, para que los inversionistas tengan la misma información.En 2004, Google tuvo que retrasar su salida a bolsa debido a una entrevista que sus fundadores le dieron a Playboy durante el período de tranquilidad. También hubo una confusión en 2011 cuando Anthony Mason, CEO de Groupon envió un correo electrónico cargado a los empleados sobre el proceso de salida a bolsa que la prensa obtuvo y difundió al público durante el período de tranquilidad. Lo mejor es leer el folleto al principio y hacia el final de la oferta pública inicial porque las cosas podrían haber cambiado.

5) El nivel de demanda. Los bookrunners, también conocidos como los bancos de inversión que administran la IPO, pueden ver con absoluta claridad quién entra y cuánta demanda hay para la oferta pública inicial. Si hay una demanda de $ 10B por una oferta pública inicial de $ 1B, entonces el libro tiene 10 veces más solicitudes. Los inversionistas institucionales lo saben, porque hablan con su administrador de cuentas bancarias de inversión, que proporciona la mayor cantidad de color posible para ayudarlos a realizar una inversión de tamaño apropiado. Los libros que se acaban de cubrir, tienden a decepcionar casi siempre en el día inicial de la negociación mediante el intercambio hacia los lados o hacia abajo. Los libros que se cubren varias veces tienen una mayor probabilidad de aparecer en los primeros días de negociación, pero incluso así, no hay garantía.

INVERSOR MINORISTA CONTRA INVERSIONISTA INSTITUCIONAL

El inversor minorista tiende a ser mucho menos diligente al analizar una oferta pública inicial antes de la compra. Por ejemplo, una práctica común de los inversores minoristas es decir, ¡Oye! He oído hablar de GoPro y uso el producto. ¡Por supuesto que compraré!

El proceso de investigación del inversor institucional es mucho más riguroso. Esto es lo que generalmente sucede:

  1. El inversor institucional (por ejemplo, Fidelity) tendrá un analista de la industria (analista del lado de la compra) que observa empresas similares para invertir todo el día. Realice una reunión o llame al analista de investigación del banco del sindicato que cubra la empresa IPO (analista vendedora). pasar por su tesis de inversión, trampas y pronósticos financieros.
  2. El analista del lado de la compra tratará de obtener una reunión 1X1 o una conferencia telefónica con la administración de la compañía IPO cuando estén en la carretera. Al menos irán a un desayuno de exhibición itinerante organizado por los principales banqueros para escuchar a la gerencia elaborar su estrategia comercial. También deberían poder hacer algunas preguntas al final.
  3. El analista del lado de la compra probablemente verifique nuevamente su modelo con los analistas del lado vendedor una vez más. En ocasiones, la gerencia y el analista de ventas transmiten diferentes mensajes que necesitan aclaración.
  4. Una vez que el analista de la compra se sienta cómodo con la empresa, hará una presentación al gerente de la cartera que interrogará al analista. Es el administrador de la cartera quien finalmente toma la decisión de participar o transmitir la oferta pública inicial.
  5. Si el cliente institucional decide que participará, casi siempre es el caso durante una oferta pública inicial activa que debe haber un racionamiento de acciones. En otras palabras, si un administrador de fondos quiere una asignación de $ 100 millones y la oferta pública inicial está suscrita 10 veces, y si todo sigue igual, el cliente institucional solo podría obtener una asignación de $ 10 millones. En otras palabras, si los clientes institucionales se están reduciendo, ¿qué esperanza tienen los inversores minoristas de obtener acciones de IPO?

COMPRAR UNA OPV NO ES UNA DEVOLUCIÓN GARANTIZADA

Hay muchos ejemplos de que la compra de acciones a precio de salida a bolsa no ha sido excelente. Etsy, una plataforma de comercio electrónico para productos caseros, tuvo un precio de salida a bolsa de $ 16 en abril de 2015. La acción ahora está bajando a $ 10, un descenso del 55% o más en seis meses después de que fallaron los resultados.

Luego hay historias de éxito como Shake Shack, que JPMorgan tiene un precio de $ 21 (por encima del rango inicial de $ 17 - $ 19), que todavía es un 140% más alto hoy en ~ $ 48. En un momento, la acción en realidad se cotizaba a $ 92 / acción. Y, por supuesto, está Facebook, que salió en $ 38 en 2012 y ahora se cotiza a más de $ 100.

Es importante darse cuenta de que durante cada ronda de recaudación de fondos (Semilla, Serie A, Serie B, Serie C, Serie E, Serie F, Serie E, etc. OPI), la tendencia general es aumentar a una valoración cada vez más alta. para compensar con creces la dilución. A veces hay una ronda negativa (subida a una valoración más baja), pero en su mayor parte, cuando una empresa privada se hace pública, el inversor público invierte en la empresa, por lo general, en la valoración más alta en la historia de la compañía.. Por lo tanto, siempre es una buena idea hacer su debida diligencia antes de invertir en una empresa pública no probada.

Lea el folleto, mire las presentaciones de la gira y escuche las llamadas de los analistas. Tienes que comparar las finanzas y las tasas de crecimiento de la compañía IPO frente a las compañías que cotizan en bolsa. Incluso entonces, invertir en una oferta pública inicial es un acto de fe porque no sabe exactamente qué hará la administración una vez que comience a informar las ganancias.

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Actualizado para 2017. El mercado IPO todavía está bastante muerto.

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